天风证券近来发布梦百合（603313）2024半年报点评：欧洲体现杰出，北美重回添加。

  公司24Q2收入21.3亿，同比+11.9%，归母净利0.3亿，同比-59.5%；24H1收入39.5亿，同比+9.6%，归母0.53亿，同比-46.1%。归母下降系公司出售费用添加所造成的。

  分区域看，外销收入31.6亿，同比+8%，占比80.1%；内销收入6.7亿，同比+18.8%，占比17.1%。

  24H1欧洲商场稳中求进，创下前史同期新高；欧洲上半年营收9.0亿同增26.7%；北美商场发挥优势，呈现添加活跃信号。北美上半年营收20.3亿同减1.70%，但24Q2同增4.1%，重回添加轨迹；美国订单添加首要系：第三轮反倾销影响，反倾销导致美国本乡制作回流，跟着美东和美西工厂运营才能提高，新增部分订单；跨境电子商务继续快速地添加，使得美国工厂订单添加；公司继续开辟美国零售途径客户。

  国内商场开辟立异，扩展事务规划效应。国内上半年营收6.7亿同增18.8%。梦百合自主品牌内销营收5.29亿同增18.76%，线毛利率38.1%，同比+2.1pct；归母净利率1.3%，同比-1.4pct。分区域看，外销毛利率37.5%，同比+3.1pct；内销毛利率42.8%，同比+1.1pct。海外坚持ODM、OBM双线偏重，完善途径、品牌等方面布局

  ODM：发挥本乡制作优势，优化客户结构。经过添加供给品类、扩展供给占比、推出个性化产品服务等方法深化大客户协作；经过自主开发、参与职业展会、客户介绍等方法获取新增客户的实在需求信息，偏重点开发大型连锁商超等零售途径客户，优化商场途径布局。

  OBM：强化产品晋级、营销推行和途径建造，逐步的提高品牌知名度。经过继续优化晋级产品，提高运营功率和服务的质量，深化公司OBM事务与区域经销及境外零售途径的协作；强化多维度社会化媒体矩阵的运营；拓宽跨境电子商务途径，在亚马逊、Wayfair、Walmart等第三方渠道事务逐步老练的基础上，公司活跃探索多元化商场，布局新式渠道，立异流量转化才能，并经过EGOHOME品牌打通独立站运营流程。

  公司是国内较早一批从事回忆绵家居产品研发、规划、出产和出售的公司，且自成立以来，一向专心于该细分商场。公司现在是曼联全球官方协作伙伴和国家围棋队舒压产品供给商。公司在全球有多个出产基地，产能全球化布局初具规划。

  根据公司24H1成绩体现，一起考虑海外微观经济动摇以及国内消费弱复苏等要素，咱们调整盈余猜测，估计24-26年归母净利润分别为1.6/2.4/3.7亿元（前值为3.5/5.3/7.2亿元），对应PE分别为19/13/8X。

  危险提示：微观经济危险；汇率动摇危险；海外子公司经营危险；征集资金出资项目危险等。（天风证券 孙海洋）

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